明年金融調(diào)控在矛盾中前行時間： 2014-04-22信息來源：毛晶慧　作者：admin　責(zé)編：

           

令市場矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下了明年的貨幣政策目標(biāo):在繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策的同時,貨幣政策也要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性,增強(qiáng)針對性和靈活性,密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化,把握好貨幣信貸增長速度。此外,中央還重提了“管理通脹預(yù)期”說法,表明調(diào)控部門對目前資產(chǎn)價格和消費(fèi)品價格上升的普遍預(yù)期已經(jīng)加強(qiáng)了警覺。

    不過,如果細(xì)讀貨幣政策的表述,頗讓人感覺“一頭霧水”——貨幣政策怎樣才能既保證持續(xù)穩(wěn)定,又能夠靈活調(diào)整?調(diào)控部門又會通過何種渠道在保持適度寬松貨幣政策的同時,還能夠管理通脹預(yù)期?可以說,貨幣政策的表述雖然面面俱到、滴水不漏,但卻把“能說的都說了”,讓市場感覺沒什么重點(diǎn)、主次,對貨幣政策松緊程度的預(yù)期頗有些混亂。安邦對2010年金融市場最基本的判斷就是,明年將是調(diào)控政策復(fù)雜矛盾的一年。

    首先,信貸指標(biāo)可能會突破。雖然不少專家的內(nèi)部消息是6萬億-8萬億,但由于中國特有的地下經(jīng)濟(jì)環(huán)境,信貸與存款之間有一個交互作用關(guān)系,很多信貸會立即轉(zhuǎn)換為存款,這樣就有助于壓制銀行不良貸款問題的顯現(xiàn)和爆發(fā)。據(jù)《中國日報》8日援引中國銀行一位未具名高管的話報道,政府已下令將2010年銀行貸款增速控制在17%左右。按照這個框架,以今年年末人民幣貸款余額40萬億(截至今年10月末,人民幣貸款余額為39.29萬億元)來計算,明年增長率17%對應(yīng)的新增貸款規(guī)模為6.8萬億,這仍然是一個較高的規(guī)模。

    從目前情況看,明年國內(nèi)投資的高速增長將繼續(xù)創(chuàng)造巨大規(guī)模的貸款需求,7萬億的新增貸款很可能是控制不住的。即使在今年三四季度新增貸款出現(xiàn)了明顯下滑,但目前各家銀行的項目營銷也已經(jīng)為明年初的貸款投放做足準(zhǔn)備,一旦政策確定即可著手實施,這意味著明年上半年企業(yè)部門流動性將重新變得寬裕。

    其次,在銀行資本金這一塊,銀行也會通過再融資、利潤存留等渠道繼續(xù)補(bǔ)充資本金,因而資本充足率的約束不會成為很大的問題。近日,銀監(jiān)會副主席王兆星撰文指出,目前銀監(jiān)會對中小銀行最低資本充足率要求為10%,對大型銀行要求則為11%。而中央?yún)R金的副董事長李劍閣7日表示,中央?yún)R金傾向用市場化的方法去幫助中國的銀行提高資本充足率,而無意通過減收股息以改善銀行的資本水平。選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道,再加上政府的政策支持,銀行融資并不是一個很大的麻煩。

    第三,政府雖然對通貨膨脹有所忌憚,畢竟需要經(jīng)濟(jì)增長有“熱度”,這樣經(jīng)濟(jì)表面上就好看?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)管理層中,很少有人經(jīng)過90年代的宏觀調(diào)控時期,缺乏應(yīng)對經(jīng)驗,所以估計政策操作中,最后還是以維持熱度為重點(diǎn)。這種情況與引爆1990年代末國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因,幾乎完全一樣,最后肯定是當(dāng)斷不斷,反受其亂。

    第四,明年的存貸款基準(zhǔn)利率會上揚(yáng),加息可能出現(xiàn),但這幾乎是象征性的。一般而言,政府對通脹和資產(chǎn)價格風(fēng)險的最初反應(yīng)先會是適度收緊市場的流動性,其次才是提升存款準(zhǔn)備金率,并進(jìn)而加息。鑒于目前通脹風(fēng)險不斷積蓄的情況,明年年中的某個時點(diǎn)央行很可能將加息。當(dāng)然,前幾次加息對市場的影響并不會很大,象征性意義大于實質(zhì)性效果;只有急速連續(xù)的加息才能對價格上漲起到實效,但這已經(jīng)是2011年以后的事情了。

    第五,今后最大的問題恐怕就在于矛盾沖突,因為政策著眼點(diǎn)出現(xiàn)偏差,應(yīng)該著眼的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而實際著眼的是社會形象,必然導(dǎo)致形勢發(fā)展超越政策,朝令夕改恐怕是難免的。

    從本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議所釋放的政策基調(diào)上來看,決策部門對目前的貨幣政策取向不是很明確,表述上也頗多矛盾。我們認(rèn)為,不僅明年的貸款投放很可能將超過預(yù)定目標(biāo),而且從政策取向上來看,2010年恐怕將是中國經(jīng)濟(jì)改革開放以來貨幣政策面上最為撲朔迷離的一年。

                                                  責(zé)任編輯：  萬千